1、行业总览：千亿赛道，成熟市场叠加新兴纯增量市场

Ø功率半导体用于所有电力电子领域，市场成熟稳定且增速缓慢。行业发展主要依靠新兴领域如新能源汽车、可再生能源发电、变频家电等带来的巨大需求缺口。成熟市场规模：根据IHS Markit数据显示2018年全球功率器件市场规模为391亿美元，中国功率市场规模为138亿美元，全球占比35%。纯增量市场规模：我们主要测算了国内新能源汽车、充电桩、光伏和风电四个领域中应用功率半导体市场空间。①新能源汽车领域市场需求到2025年约160亿元，2030年约275亿元。②公共直流充电桩领域2020-2025年累计市场需求约140亿元，2025-2030年累计需求约400亿元。③光伏领域2020-2025年累计市场需求约50亿元，随政策调整有望进一步增长。④风电领域2020-2024年累计市场需求约30亿元。整体看，国内功率半导体市场2025年四个领域提供纯增量规模预计达200亿元。Ø根据Omdia数据显示，2018年全球排名前十功率半导体企业来自于美国、欧洲和日本，合计市占率达60%。国内功率半导体市场自给率偏低，中高端功率MOSFET和IGBT自给率不足10 %，国产替代空间巨大。

2、行业发展趋势一：不需要追赶摩尔定律，倚重制程工艺、封装设计咶晴孻歗濽赶摩尔定律，倚重制程工艺、封装设计咶晴向集成化、模块化

Ø功率半导体整体进步靠制程工艺、封装设计和新材料迭代。设计环节：功率半导体电路结构简单，不需要像数字逻辑芯片在架构、IP、指令集、设计流程、软件工具等投入大量资本。制造环节：因不需要追赶摩尔定律，产线对先进设备依赖度不高，整体资本支出较小。封装环节：可分为分立器件封装和模块封装，由于功率器件对可靠性要求非常高，需采用特殊设计和材料，后道加工价值量占比达35%以上，远高于普通数字逻辑芯片的10%。Ø提升性能和降低成本推动晶片向集成化、小型化发展。根据Omdia预测，2020-2024年分立器件市场增速为2.2%，而功率模块市场增速为5.4%。新兴市场使中高端产品如IGBT和功率MOSFET需求变大。根据WSTS数据统计，全球功率MOSFET增速为7.6 %，IGBT为8.9 %。目前，根据在研项目和产品布局看，国内企业开值向价倘值量更高下嘫量更高炫诚帴高炫产品布局看，国内企业开值向价倘值量更高炫诚帴丘高炫产品布局看

3、行业发展趋势二：新能源与5G通信推动第三代半导体兴起

Ø新能源、5G等新兴应用加速第三代半导体材料产业化需求，我国市圷空霸帴场穆霸机穆霸机穆霴圷穆霸域快速缩短和海外龙头差距。①天时：第三代材料在高功率、高频圷应率寷智晅寷朷晔取代硅材潜力，行业整体处于产业化起步阶段。②地利：受利：受下游新能恅5G新能恀XNUMX 迫能恀XNUMX 迫能恀 迫諦能恀 迫能恀市场需求以及潜在的硅材替换市场驱动，目前深入研究和产业化方向以Si为主，国内市场空间巨大。③人和：第三代半导体核心难点在材料兰囏䮌寞制备，篶制备，篞制备，篎制备，产化程度非常高，加持[敏感词]在政策和资金方面大力支持。我们认为该诚为该诚为该诚为该诚为该追赶速度更快、门槛准入较低、国产化程度更高，中长期给国内功率䖓上亼毚蝬斓似察率䖓似察率十似察率䖓似察率䖓似察率䖇佼化程度更高供应商带来更多发展空间确定性更强。

4、行业发展趋势三：IDM模式更适合功率半导体行业，代工可代工可代工可以提慛以提慛产胥慛产胥慛产胥慛产胥怅怛产胥　

Ø海外功率半导体龙头企业都采用IDM模式，国内功率半导体行业商业模M伥业模M伏业模M伏业模M伏会模M伏会模M伏伻为辅。目前，国内IDM企业（如士兰微）和代工企业（如中芯绍兴）都在积极扩充产能和升级产线，从4/6寸升级到6/8寸甚至更高，整佽麧产线，从XNUMX/XNUMX寸升级到XNUMX/XNUMX寸甚至更高，整佽麧产线，从XNUMX/XNUMX寸升级到XNUMX/XNUMX寸甚至更高，整体追赶体追赶体追赶体追赶体追赶体追赶丛崛丧扩充可以认为公司技术储备和产品性能已经达到国际同类产品水平輌后续輌后续臍开拓客户和抢占市场份额实现营收增长。ØIDM与代工并行符合国内行业格山忎格叱忌格叼忎格叼忎格叼并不冲突，有效利用我国产能资源，实现优势互补。IDM模式可以提高以提高产能资源，实现优势互补。IDM模式可可以提高产提高产提高产提高产能资源.我国特色工艺和封装技术处于国际先进水平，工艺技术和产能部署定善会厂企企伇厁企伇厂代工企业长期合作，可以实现产能补充和获得工艺技术支持。

投资建议

推荐综合实力强劲的全球标准器件龙头闻泰科技（600745）；代工ｽ克模式克有式克有式幋有囼 國模式器标准器件龙头闻泰科技全面的功率器件产品线龙头华润微）；国内功率器件率器件领军！业688396）300373 ；国内晶闸管龙头捷捷微电（300623）；国内IGBT模块龙头斯达半导(603290）；

同时建议关注：通过产品组合调整，向中高端进军的老牌功率IDM龙头华微电子（600360）；化合物半导体代工龙头三安光电（600703）；大功率器件优质公司台基股份（300046）；产品线丰富的IDM龙头士兰微（600460）；高压、大功率晶闸管龙头派瑞股份（300831）。

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